国防军工行业:军费增速低于预期 当前仍以防守为主

市场回顾:上周,军工板块下跌0.07%,沪深300指数上涨4.95%,军工板块跑输同期沪深300指数5.01个百分点。尽管上周美国航母进入南海,朝鲜核问题等强催化剂存在,但周五国防军费增速低于预期对军工行业市场情绪影响较大,板块表现一般。

本周观点:军工长牛不改,维持行业“推荐”评级。当前时点防守为主。宏观面:军工行业长期成长性较好,但短期市场风险偏好仍处于底部,下周军工板块大幅反弹概率较小。行业面:朝鲜核问题仍将长期影响亚太局势稳定,国家发动机公司成立后未来千亿级专项有望启动,美国航母进入南海,军工科研院所改制超预期等事件都有望成为军工板块催化剂,但国防军费增速降至7.6%,对市场情绪影响较大。数据面:军工板块年初至今,已经下跌28.74%,29个子行业中排第14名。短期,2016年国防军费开支预算增速远低于预期,对军工板块不利,影响市场情绪。由于市场风险偏好仍处于低部,3月军工企业年报业绩将出公布,军工板块出现大幅反弹的可能性较小,短期走势将主要跟随市场。

2016年军费开支预算增速降至7.6%,达到9543.54亿元,创近6年来最低。我们认为:1、7.6%的增长率结束了近年来连续两位数增长的局面。从1999年开始,中国在绝大多数年份里保持了两位数的军费高增长。2、武器装备费用不会出现大幅提升。大幅裁军后的前两年,军队需要将一部分款项用于支付退伍和其他离职补偿。3、武器装备费用仍然将会有侧重面,未来军费开支侧重海军和空军。

当前时点继续推荐优质民参军标的,具有安全边际。民参军企业通过内生研发或外延收购的方式进入军工领域,自身主营业务稳定并且占据行业龙头地位,拥有的军工业务具有技术优势并且稀缺性较强,业绩爆发有预期。同时,当前估值回撤较大,投资价值出现。关注新材料+军工转型的上海佳豪(300008)、康达新材(002669)和亿利达(002686),军工信息化标的振华科技(000733)和川大智胜(002253)。

长期重点推荐标的:上海佳豪(002669)——成立产业军工基金,培育体外军工业务。1、收购金海运转型民参军,公司将开拓军辅船新领域。2、金海运优势明显,将成为非传统军工的特种装备龙头。3、并入金海运,未来业绩将高增长;维持“买入”评级。

风险提示:大盘继续大幅下挫风险;军民融合发展延缓,相关政策配套未出台;民参军产业进展缓慢,出现瓶颈。

作者:国海证券
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